דולר שקל
המסחר המטבעי בזירה המקומית מאופיין בעודפי הצע מט"ח הן עקב ירידה בביקוש המטבעי והן כתוצאה מפעילות השקעה ישירה של זרים ומכירות יצואנים. התאוששות ביצוא לצד עניין גובר בהשקעה בחברות מקומיות גוררים למכירות מט"ח ולייסוף השקל. הירידה במחירי חומרי הגלם בכלל ומוצרי האנרגיה בפרט (ירידת מחירי הדלקים) תורמת לצמצום ניכר בהיקף הביקוש המקומי ובכך נוצר עודף מט"ח המקוזז בעקבות פעילות בנק ישראל הן במסגרת המדיניות לצמצום השפעת הגז על שוק המטבע, בפעילות רכישת מט"ח עבור הממשלה והן בהתערבות ישירה במסחר במט"ח. בנק ישראל, פועל בערוצים המקובלים בקרב בנק מרכזיים מערביים באמצעות הכרזה כי לשקל ניתן ערך עודף ובמקביל באמצעות התערבות במסחר ורכישת דולרים. שער העוגן של בנק ישראל – השער הנומינלי האפקטיבי רשם לאחרונה רמת שפל חדשה ובכך ניתן האות למעורבות מוגברת של הבנק במסחר, במטרה למנוע את קריסת התעשייה המקומית בכלל ובדגש על מפעלים מקומיים החשופים ליבוא זול ומתחרה כמו גם סקטור היצוא הנפגע קשות מהשילוב של חולשת מטבעות יעד היצוא כאירו, ליש"ט והמטבעות במדינות המתפתחות ובמקביל חולשת הדולר אל מול השקל הגוררים לפגיעה בשווי תמורות היצוא בשקלים. להערכתנו בנק ישראל יבקש למנוע את ההחלקה במדרון התלול באמצעות התערבות במסחר המטבעי. הבנק פועל במטרה למנוע את הגלישה אל מתחת לרף ה 3.60 ש"ח לדולר. מנגד אירועים בזירה הגלובלית תואמים להערכתנו לפיה עד לאחר מועד הבחירות בגרמניה והעליה הקרובה בריבית הדולר, הדולר עשוי לשוב ולהתחזק אל מול השקל. הודעת בנק ישראל לפיה ריבית השקל צפויה לעלות החל מסוף הרבעון הראשון של 2018 בעוד בארה"ב הציפייה כי כבר השנה (2017) תועלה בשתי פעימות ריבית הדולר, תורמים להתרחבות פער הריביות שבין הריבית השקלית הנמוכה וריבית הדולר הגבוהה. התרחבות בפער הריביות השלילי תורמת לביקוש לדולר ופוגעת בכדאיות ההמרה של הדולר לשקלים. במבט לטוו קצר-בינוני להערכתנו טרם מוצה פוטנציאל פיחות השקל אל מעל לרמת 3.72 ש"ח לדולר אולם פוטנציאל זה מוגבל בתנועה עד לתחום 3.88 – 3.84 ש"ח לדולר בעוד במבט לטווח ארוך להערכתנו השקל נתון במגמת ייסוף ארוך טווח אל עבר רמות שפל חדשות.
dxy -מקור רויטרס
גרף דולר/שקל- מקור בלומברג
גרף תחזית דולר/שקל- מקור בלומברג
אירו/דולר
המשבר באנגליה בצל הפרישה מהאיחוד האירופי. מעניק רוח גבית לאירו כמו גם תוצאות הבחירות בהולנד והערכה כי קטן הסיכון לפרישת מדינות נוספות מחברותן באיחוד. הכרזת ראשת ממשלת אנגליה על בחירות כבר ביוני הקרוב תורמת לחוסנה של הליש"ט ובאירו. בימים של ערב בחירות בצרפת והחשש שמא יחול מהפך פוליטי תורמים להגבלת פוטנציאל התחזקות האירו. בשלב הנוכחי חולשת האג"ח הדולרי אשר רשם מאז 14.3 ירידה של כ 45 נקודות באג"ח ל 10 שנים, תורמת לחולשת הדולר. במבט לטווח הארוך שלל הצערים לעידוד הפעילות הכלכלית, הריבית האפסית ומחירי חומרי גלם נוחים תורמים להתאוששות בפעילות הכלכלית. הלחץ הגובר מצד ארה"ב לעידוד היצוא האמריקאי בין היתר באמצעות תנאי סחר ושער חליפין נח תמוכים בהתאוששות האירו אשר עשוי לשוב כבר לאחר הבחירות הקרובות בגרמניה אל מעל לרמת 1.13 דולר לאירו. אי הבהירות באשר להשפעת משבר הבנקאות באיטליה, מימוש ההחלטה לפרישת אנגליה מהאיחוד והיציבות השלטונית במדינות המפתח שבאיחוד, הינם בעלי פוטנציאל השפעה כהצבעת אי אימון באיחוד, מהלך שיפגע בחוסנו של האיחוד ובשער המטבע €.
גרף אירו/דולר- מקור בלומברג
גרף תחזית אירו/דולר- מקור בלומברג
ליש"ט/דולר
הודעת ראשת ממשלת אנגלינה על הבחירות ב 8 ביוני השנה, באה בצל יישום תוצאות משאל העם לפרישה מהאיחוד האירופי. הליש"ט אשר קרסה בעקבות הפרישה שבה להתאושש והציפייה שמא הבחירות יחוללו שינוי בכלכלה ובקשרי אנגליה עם האיחוד תורמים לפוטנציאל תיקון השערים. התייצבות הליש"ט מעל לרף ה 1.29 דולר לליש"ט יתמוך בתנועה מחודשת אל עבר רמת ה 1.34 ויותר. במבט לטווח ארוך, יציאת אנגליה מהאיחוד תתמוך בחולשה מחודשת של הליש"ט לצד התפרקות אנגליה מ"נכסים היסטוריים" כסקוטלנד ונוספים. בשלב הנוכחי כאשר בשווקים מצמצמים את ההחזקה הפרו דולרית לדעתנו לליש"ט פוטנציאל התחזקות אולם פוטנציאל זה נותר מוגבל עד למועד הבחירות. לפוטנציאל נטישת בנקים ומוסדות פיננסיים כמו גם לחיסולם של עשרות אלפי מקומות עבודה לצד גידול חד בהצע נכסי נדל"ן ממשרדים ועד לדירות ובתים טמון סיכון רב המחייב משנה זהירות מפני זעזוע בשוק ההון והנדל"ן המקומי (בדגש על אזור לונדון) . להערכתנו, בסביבת שע"ח גבוה ישובו הצעי המטבע מצד הגופים הפיננסיים ומנגד עם החלשות הליש"ט זרים ישובו להתעניין בשוק הנדל"ן והמניות האנגלי, מהלך את יתרום לביקוש לליש"ט. לחולשת שער הליש"ט צפויה השפעה על שער ריבית הליש"ט כאשר הבנק המרכזי יזרים הון לעידוד הפעילות הכלכלית. בשלב הנוכחי הצע ליש"ט צפוי ברמות 1.28-1.30 $/£ בעוד במבט לטווח ארוך ולאור ההכרזה על נטישת האיחוד האירופי לליש"ט פוטנציאל להחלשות מחודשת אל עבר רמת ה 1.22 $/£.
גרף ליש"ט/דולר- מקור בלומברג
גרף תחזית ליש"ט/דולר- מקור בלומברג
דולר/ יאן יפני
התנודות החדות בשער היאן היפני תואמות את הערכתנו בדבר מדיניות הממשל היפני אל מול הממשל החדש בארה"ב. חוסנו של היאן לצד חולשת הדולר בזירה המקומית תואמים למדיניות בארה"ב לפיה שער החליפין הינו מרכיב בעל חשיבות בשמירת תנאי סחר ראויים לתעשיה המקומית. היאן היפני מגיב לפעילות המשקיעים בשוק המניות ביפן. גורמים אשר רוכשים ני"ע ביאן יפני, מוכרים את היאן היפני לצורך גידור החשיפה המטבעית. מהלכים אלו תרמו לעודפי ההציע ולחולשת היאן, כעת, עם מימוש החזקות בשוק ההון היפני לצד צמצום ההחזקה הפרו דולרית מתחזק היאן במהירות. לממשל היפני, הפועל לעידוד הפעילות הכלכלית בכלל והיצוא בפרט, אינטרס בחולשת היאן כצעד תומך בעידוד היצוא ושיפור תנאי הסחר של התעשייה המקומית, תחת מגבלת האינטרס לשמר תנאי סחר הוגנים עם שותף הסחר הגדול – ארה"ב. אין שינוי בהערכתנו, כי הממשל היפני צפוי לבלום תנועת התחזקות חריגה ומשמעותית של היאן כפי שעשה בעבר (בעבר התערב הבנק סביב רמת ה 100 יאן לדולר). להערכתנו, בטווח הקצר, היאן צפוי לנוע בתחום שערים רחב. אי הוודאות בשווקים, תומכת בהתחזקות היאן היפני כביטוי לחיפוש אחר "אי מבטחים" בתקופת אי וודאות בשוקי ההון באירופה ובארה"ב, כמו גם החולשה בשוק המניות ביפן, כאשר משקיעים מבקשים לסגור את פעולות הגידור ולצמצם את עודפי ההחזקה בנכסים נקובי דולר, הדבר תורם להתחזקות היאן. להערכתנו בטווח הקצר (לא המידיי), על רקע פוטנציאל צמצום ההחזקה בדולר והתחזקות המטבעות כאירו והליש"ט היאן עשוי להתחזק, הממשל ביפן, צפוי למתן תנועות של התחזקות היאן אל מול המטבעות המרכזיים ובכלל זה את התיצבות היאן מתחת לתחום רמת ה 105 יאן לדולר. התחזקות חריגה של היאן תאותת על משבר סחר שבדרך, דבר שיעודד את התערבות הבנק המרכזי ביפן (BOJ) במסחר במטרה לבלום את התחזקות היאן אל מול המטבעות המרכזיים בכלל והדולר בפרט.
גרף דולר/ יאן יפני- מקור בלומברג
גרף תחזית דולר/ יאן יפני- מקור בלומברג
