דולר שקל
השווקים נערכים ללמוד את המדיניות של הנשיא הנבחר בארה"ב דונלד טראמפ ומגיבים להכרזות בכירים בממשל החדש בדבר הצורך בדולר תחרותי ולא חזק מידיי, דבר הגורר לצמצום באחזקות בדולר. החשש ממלחמת סחר ומהשפעת מהלכיו החד צדדים של הנשיא החדש מהלכים השנויים במחלקות והכוללים שלל מכסים, מיסוי על חברות שאינן מיצרות בארה"ב, מגבלת אשרות כניסה לארה"ב, ההפרדה הפיזית אל מול מקסיקו, מיסוי גבוה על חברות שנטשו את ארה"ב ועוד תורמים להחלשות הדולר. השינוי במדיניות הבנק המרכזי בארה"ב וההכרזה על תווי הריבית ומנגד דברי הנשיא טראמפ כי הדולר חזק מידיי, תורמים לאי הוודאות כאשר מצד אחד הציפיה כי ריבית הדולר תמשוך הון רב לעבר הדולר תורמת לביקוש לדולר כמו גם תוכניות הממשל החדש להשקעה בתשתיות מנגד הצורך לשמר על תנאי סחר מיטיביים עם היצוא הדולרי תומכים בשער דולר חלש ובכך בולמים את התחזקות הדולר ותורמים להחלשותו. בשווקים עוקבים אחר ריבית הדולר ל 10 שנים כסמן מקדים למשבר בשוק ההון. פריצת רמת ה 3%- 2.70% – עשויה לפגוע בהשקעות וברווחיות החברות ולצמצם את הקפי הגיוס כמו גם לפגוע קשות בזירת אג"ח "הזבל" ולפגוע ביציבות שוק האג"ח. בזירה המקומית, זרימת ההון הזר [FDI ] והירידה בביקוש המקומי תורמים לעודפי הצע. עודפי הצע מט"ח ופעילות מתונה של היבואנים תורמים ליסוף השקל.. להערכתנו בבנק ישראל מעדיפים להתבסס על פער הריביות השלילי ככלי מרכזי בבלימת היצע מט"ח משמעותי הנובע מעסקאות לטווח ארוך. כלי יעיל לצמצום עודפי היצע על פני השימוש בכלי ההתערבות במסחר בהיקפים משמעותיים לו נודעת השפעה נקודתית בלבד. להערכתנו, בטווח הקצר, מימוש אחזקה בדולר והצייפיה להתאוששות המטבעות גוררים לחולשת הדולר בזירה המקומית. להערכתנו, טרם מוצה פוטנציאל התחזקות הדולר לעבר 3.86-3.88 ₪ לדולר ונקודתית אף מעט יותר. במבט לטווח ארוך להערכתנו לשקל פוטנציאל ייסוף משמעותי אל מתחת לרמת 3.70 ₪ לדולר.
גרף דולר/שקל (מקור בלומברג)
גרף תחזית דולר/שקל (מקור בלומברג)
אירו/דולר
כפי שפירטנו רבות בחודשים האחרונים, אין שינוי בהערכתנו, לפיה בשלב הנוכחי הבחירות הצפויות בגרמניה, צרפת והולנד ואי הוודאות הפוליטית והכלכלית מגבילים את פוטנציאל התאוששות האירו. הסוחרים בשווקים אומנם מצמצמים את ההחזקה הדולרית. להערכתנו, האירו טרם מיצה את פוטנציאל החלשותו, והוא עשוי להחלש על רקע הבחירות הקרבות, אי הבהירות באשר להשפעת משבר הבנקאות באיטליה, ומימוש ההחלטה לפרישת אנגליה מהאיחוד והשלכותיה על המשק והמטבע באנגליה. אירועים אלו הינם מעבר לאירוע הפנים מדינתי, הינם בעלי אופי של בחינת דעת הקהל, ודרישה להצבעת אימון באיחוד ובמדיניות הממשל בבריסל. כישלון פוליטי עשוי לפגוע בחוסנו של האיחוד ובשער המטבע €. בטווח הבינוני, להערכתנו לאירו פוטנציאל התחזקות מחודש. לדעתנו הבנק המרכזי (ECB) יידרוש מחברותיו לפעול בזירה הפיסקלית בהקלות מס במטרה לעודד פעילות כלכלית בקרב חברות האיחוד ובהתמודדות עם השינויים במדיניות הממשל החדש בארה"ב. במבט לטווח הבינוני והארוך, לאירו פוטנציאל התאוששות מרשים. במבט לחודשים הקרובים (2017Q1) האירו טרם מיצה את פוטנציאל החולשה. במבט ל- H2 2017 לאירו פוטנציאל תנועה בתחום רחב תוך התחזקות אף לעבר 1.13 דולר לאירו ויותר.
גרף אירו/דולר (מקור בלומברג)
גרף תחזית אירו/דולר (מקור בלומברג)
ליש"ט/דולר
אנגליה והליש"ט טרם התמודדו עם השלכות בפועל של ההחלטה לפרוש מהאיחוד האירופי. בשלב הנוכחי כאשר בשווקים מצמצמים את ההחזקה הפרו דולרית לדעתנו לליש"ט פוטנציאל התחזקות המוגבל בשלב הראשון בתנועה לעבר רמת 1.2840 פריצת רמה זו תתמוך בתנועה של מימוש הוראות סטופ-לוס ובתנועה אף לעבר רמת 1.36 ! דולר לליש"ט. נדגיש כי רמות השערים הנוכחיות לא מביאות לידי ביטוי את המשמעות הכלכלית של יציאת בריטניה מהאיחוד האירופי (BREXIT). נטישת עשרות אלפי מקומות עבודה לצד גידול חד בהצע נכסי נדל"ן ממשרדים ועד לדירות ובתים יתרמו לזעזוע בשוק הנדל"ן המקומי (בדגש על אזור לונדון). לליש"ט פוטנציאל החלשות משמעותי ! ברגע בו יכריזו מוסדות פיננסיים על המעבר מלונדון לאירלנד או מדינה חברת איחוד אחרת כגרמניה יהא להכרזה השפעת דומינו אשר תגרור לתגובות מעבר לאלו שבסקטור הפיננסיים והעשויה לגרור לפגיעה בשרשרת נותני השרותים כרו"ח, עו"ד מסעדות, מוניות ועוד. תגובה בעלת פוטנציאל לפגיעה בתוצר המקומי הגולמי וברמת החיים. להערכתנו, בסביבת שע"ח נמוך זרים יתענינו בשוק הבריטי בנדל"ן ובמניות מהלך את יתרום לביקוש לליש"ט. לחולשת שער הליש"ט צפויה השפעה על שער ריבית הליש"ט כאשר הבנק המרכזי יזרים הון לעידוד הפעילות הכלכלית. הצע ליש"ט צפוי ברמות 1.27-1.2860 $/£ בעוד יעד החלשות הליש"ט נותר בשלב הראשון בקרבת רמת 1.18 $/£.
גרף ליש"ט/דולר (מקור בלומברג)
גרף תחזית ליש"ט/דולר (מקור בלומברג)
יאן יפני/דולר
התנודות בשער היאן היפני תואמות את הערכתנו בדבר מדיניות הממשל ביפן לצד אופן פעילות המשקיעים בשוק המניות ביפן. הממשל היפני ער להשלכות הממשל החדש בארה"ב ולרצון לשמר שער חליפין תחרותי לדולר. קרנות הפועלות בזירת ני"ע הנקובים ביאן יפני, מוכרות את היאן היפני לצורך גידור החשיפה המטבעית. מהלכים אלו תרמו לעודפי ההציע ולחולשת היאן, כעת, עם מימוש החזקות בשוק היפני וכן בעקבות ירידות שערים בשוקי המניות לצד צמצום ההחזקה הפרו דולרית מתחזק היאן במהירות. לממשל היפני, הפועל לעידוד הפעילות הכלכלית בכלל והיצוא בפרט, אינטרס בחולשת היאן כצעד תומך בעידוד היצוא ושיפור תנאי הסחר של התעשייה המקומית. אין שינוי בהערכתנו, כי הממשל היפני צפוי לבלום תנועת התחזקות חריגה ומשמעותית של היאן כפי שעשה בעבר (בעבר התערב הבנק סביב רמת ה 100 יאן לדולר). בטווח הקצר, טרם מוצה פוטנציאל חולשת היאן כאשר היאן נדרש לפרוץ את רמת 116.80 ולהתיצב מעל לרמת 118.80 במטרה לתמוך בתנועה לעבר 122 יאן לדולר ויותר. אולם, אי הוודאות בשווקים, תומך בהתחזקות היאן היפני כביטוי לחיפוש אחר "אי מבטחים" בתקופת אי וודאות בשוקי ההון באירופה ובארה"ב, כמו גם בתקופה של חולשה בשוק המניות ביפן, כאשר משקיעים מבקשים לחסל פעולות גידור ולצמצם את עודפי ההחזקה בנכסים נקובי דולר, הדבר תורם להתחזקות היאן. להערכתנו בטווח הקצר (לא המידיי), על רקע פוטנציאל צמצום ההחזקה בדולר והתחזקות המטבעות כאירו והליש"ט היאן עשוי להתחזק, הממשל ביפן, צפוי למתן תנועות קיצוניות וחדות של התחזקות היאן אל מול המטבעות המרכזיים ובכלל זה את התיצבות היאן מתחת לתחום רמת ה 109 יאן לדולר. התחזקות חריגה של היאן תאותת על משבר סחר שבדרך, דבר שיעודד את התערבות הבנק המרכזי ביפן (BOJ ) במסחר במטרה לבלום תנודות קיצוניות של התחזקות היאן אל מול המטבעות המרכזיים בכלל והדולר בפרט.
גרף יאן יפני/דולר (מקור בלומברג)
גרף תחזית יאן יפני/דולר (מקור בלומברג)
