דולר שקל
כפי שסקרנו לאחרונה הרי שבמהלך השבועות האחרונים, תנועת השערים נותרה בתחום מוגבל של 3.48-3.54 ₪ לדולר. כפי שפרטנו לאחרונה, תקופה זו של השנה מזמנת פעילות גידור ערה של חברות לקראת שנת הכספים 2018. תחילת החודש הקלנדרי מוסיף "שמן למדורה" כאשר נרשמים עודפי ההצע מצד יצואנים לצד הפעילות הערה לגידור תקציבי 2018. בנוסף, המשקיעים הזרים (FDI) שממשיכים לתרום לעודפי הצע משמעותיים, עם הרחבת הפעילות בזירה המקומית מהלך הגורר לייסוף השקל אל עבר התחום 3.47-3.50 ₪ לדולר.
חשיבות רבה טמונה בצורך לגדר חשיפה מטבעית במיוחד לאור מגמת חוסנו של השקל. תעשיינים, יצואנים וחברות הי-טק הפועלות בסביבה דולרית, נדרשים להערכתנו להיערך לקראת פוטנציאל הייסוף המשמעותי בשקל ועמו למשבר הצפוי בשנת 2018 כאשר לצד חולשת הדולר אל מול השקל, חולשת הדולר אל האירו תתרום אף היא ללחץ לייסוף השקל אל מול הדולר.
בנק ישראל כמו גם משרד האוצר פועלים לעידוד הביקושים לדולר אולם בסביבה בה נרשמים עודפי הצע מטבעי בהיקף של מיליארדי דולרים רבים, הרי שמוגבלת השפעת ההתערבות במיליארדים בודדים מצד הבנק והאוצר, שכן ברור לכל כי מוגבלת מאוד יכולת השפעתם לאורך זמן. ראוי לציין כי רכישה משמעותית ונקודתית הינה בעלת השפעה נקודתית. בלבד!.
נשוב להדגיש כי לדעתנו המגמה לטווח ארוך הינה פרו שקלית ותומכת בהמשך התחזקות השקל אל מול הדולר.
על אף הציפייה לעליה קרובה בריבית הדולר (0.25%) וכן לעליות נוספות בשנת 2018 ומנגד להערכתנו לא צפוי שינוי בריבית השקל השנה, השינוי הצפוי להערכת בנק ישראל יהא בחצי השני של שנת 2018 !, משמע פער הריביות יגדל ועימו הפגיעה בכדאיות מכירת הדולר לטווח ארוך.
המגמה החיובית בשוקי ההון עשויה לזמן פעילות גם בזירה המקומית (IPO / A&M) פעילות התורמת לביקוש נקודתי למט"ח לצורך נדידת הכספים להשקעות מחוץ לישראל.
לא חל שינוי בהערכתנו לפיה בטווח הקצר הדולר צפוי לנוע בתחום שערים מוגבל תוך התחזקות השקל לעבר התחום 3.46-3.48 ₪ לדולר אולם בתחום זה צפוי ביקוש נקודתי לדולר, כפי שקרה עד כה. במבט לעבר פעילות מימוש וסגירת עסקאות של סוף שנת כספים הדבר עשוי לתמוך בביקוש קצר טווח לדולר. אין שינוי בהערכתנו לטווח ארוך, העודפים בחשבון השוטף לצד תנועת המשקיעים הזרים לישראל ומצד הביקושים רמת מחירי האנרגיה הנתונה בטווח שערים 40-70 דולר לחבית נפט מסוג LC תומכים בציפייה לעודפי הצע מט"ח ומורים כי בטווח הארוך קיים פוטנציאל לחולשת הדולר אל מול השקל אל עבר רמות שפל ישנות של 3.42 ופחות….
גרף דולר/שקל
גרף תחזית דולר/שקל
אירו/דולר
תנועת האירו בשבועות האחרונים הייתה משום תיקון טכני מינימלי כאשר האירו נותר בתחום שמחד אינו שב לעבר רמות השפל הקודמות על אף המשברים הפוקדים את האיחוד האירופי כולל אמש הכשלון של הרגע האחרון בגישור על משבר נטישת בריטניה את האיחוד. העובדה שהאירו שומר על חוסנו מלמדת על ביקוש ער ופוטנציאל להתחזקותו בטווח הבינוני והארוך. לדעתנו בתנועת האירו ניתן ביטוי מוגבל בלבד לאי הוודאות ולסיכונים הטמונים בשאלת חוסנה של הקואליציה החדשה המנסה לקום בגרמניה, המשבר בספרד בשאלת קטלוניה, והקושי בגיבוש ההסכמות לקראת פרדת האיחוד האירופי מאנגליה.
להערכתנו כפי שציינו בעבר, במבט לטווח הארוך, לאירו פוטנציאל התחזקות משמעותי, על רקע, צבר נתונים כלכליים חיובים, המלמדים כי הפעילות הכלכלית באירופה מתאוששת ובמיוחד לאור הנתונים הפחות מרשמים המתפרסמים בארה"ב. למשבר נטישת אנגליה את האיחוד צפויה השפעה בתחומים רבים, אשר טרם באו לידי ביטוי. שלל הצעדים לעידוד הפעילות הכלכלית, הריבית האפסית (הצפויה בטווח הבינוני לשוב לעלות), לצד האטה בסין התורמת למחירי חומרי גלם נוחים, תורמים לפוטנציאל התאוששות הפעילות הכלכלית באירופה. להערכתנו לשנת 2018 לאירו פוטנציאל התחזקות לעבר רמת ה 1.25 דולר לאירו, רמה המלמדת על הפוטנציאל להמשך התחזקות האירו. אירופה שהייתה רגילה לסחור באירו של 1.3 ו- 1.5 דולר לאירו אינה צפויה לחוש פגיעה קשה ומשמעותית ממהלך ארוך הטווח של התאוששות האירו אל עבר 1.25 דולר לאירו, ובמקביל המהלך יתרום לביקושים באירופה ולהתאוששות הכלכלה הגלובלית. התאוששות במחירי האנרגיה בין היתר בעזרת שער האירו החזק הגורם לכך שאירופה אינה חשה נפגעת בעקבות עליה במחיר הדולרי של הדלקים תורם להתאוששות בביקושים ולפעילות הכלכלית הגלובלית.
גרף אירו/דולר
גרף תחזית אירו/דולר
ליש"ט/דולר
השיחות אירופה – אנגליה היו קרובים לסגירה אולם משבר של הרגע האחרון מנע את האישור האנגלי. ברקע נותרו שאלות פתוחות באשר לתנאי הסחר ומעמד אירלנד הנשארת מצד אחד חלק מהממלכה ומנגד הינה חברה באיחוד, דבר היוצר הבדלים בתנאי הסחר וצורך בשמירת מעמד אירלנד כך שזו לא תפגע כתוצאה מההחלטה הבריטית. כעת האיחוד פועל ולוחץ למצוא פתרון עד ה 15.12.2017. אין שינוי בהערכתנו, לפיה בשווקים טרם ניתן ביטוי מלא למשמעות ההחלטה של אנגליה על נטישת האיחוד האירופי לצד המשברים הפנים אירופיים והבחירות המתוכננות בחצי הראשון של שנת 2018 כגון באיטליה במרץ-אפריל והאפשרות שגרמניה תידרש לבחירות (סוגיות פתוחות ומשמעותיות כעתיד הקואליציה הימנית בגרמניה, זכויות מיעוטים כבספרד והדרישה הקטלונית לעצמאות, הבנקאות האיטלקית) נתונים מדאיגים מאירופה מפחיתים מהלחץ על הליש"ט המתאוששת במיוחד אל מול האירו.
ליציאת אנגליה מחברותה באיחוד צפויה השפעה גורפת על הכלכלה האנגלית בכלל ועל סקטור השרותים האנגלי בפרט. להערכתנו, בסביבת שע"ח גבוה (1.35-1.37 דולר לליש"ט) מתקבלים הצעי ליש"ט מצד הגופים הפיננסיים ומנגד עם החלשות הליש"ט אל מתחת לרמת ה 1.28 דולר לליש"ט, זרים שבים להתעניין בשוק הנדל"ן והמניות האנגלי. לעליה בריבית הליש"ט השפעה חיובית על הביקוש לליש"ט.
בשלב הנוכחי הצע ליש"ט צפוי ברמות 1.35-1.37 $/£ בעוד במבט לטווח ארוך ולאור ההכרזה על -BREXIT לליש"ט פוטנציאל החלשות אל עבר רמת ה 1.26 $/£ ואף פחות.
גרף ליש"ט/דולר
גרף תחזית ליש"ט/דולר
דולר/ יאן יפני
היאן ממשיך להסחר בטווח שערים צר. אין שינוי בהערכתנו, לפיה התנודות בשער היאן היפני תואמות את מדיניות הממשל היפני אל מול הממשל החדש בארה"ב. חולשת היאן המתייצב סביב רמת 112.5 יאן לדולר, פריצת רצת ה 114.60 תורה כי טרם מוצה הפוטנציאל לתנועה לעבר רמות השיא שבקרבת 117 שנסחרו בשלהי שנת 2016. להתייצבות היאן מעל לרמת 119 יהא משום איתות על תנועה לעבר רמות השיא של שנת 2015 כאשר היאן נסחר בקרבת רמת ה 124 יאן לדולר.
חולשת היאן אל מעבר לרמת ה 117 צפויה לאתגר את הממשל ביפן, שכן הדבר עומד בסתירה למדיניות ארה"ב לפיה שער החליפין הינו מרכיב בעל חשיבות בשמירת תנאי סחר ראויים למשק בכלל ולתעשייה בפרט.
לחולשת היאן בתקופה של עליות בשוק המניות ביפן, קיים הסבר גם במישור התזרימי, שכן משקיעים במניות ביפן המבקשים לגדר את החשיפה המטבעית, מוכרים את היאן וגורמים לחולשתו. מהלכים אלו תרמו לתנודות בשער היאן, כאשר בתקופה של ירידה וחולשה בשוק המניות נסגרות עסקות ההגנה בצמוד למימוש ההחזקות במניות , מהלך הגורר להתחזקות מהירה של היאן ולזעזועים במשק היפני, תלוי הסחר והיצוא.
לממשל היפני, הפועל לעידוד הפעילות הכלכלית בכלל והיצוא בפרט, אינטרס בחולשת היאן כצעד תומך בעידוד היצוא ושיפור תנאי הסחר של התעשייה המקומית, אולם, הרצון לשמר תנאי סחר הוגנים עם שותף הסחר הגדול – ארה"ב, כפי שבא לידי ביטוי בשבוע שעבר במסגרת ביקור הנשיא טרמפ. הדבר תומך מחד בהמנעות מהתערבות בקביעת שע"ח, ומאידך בבלימת מהלכי החלשות קיצונית ביאן. להערכתנו, על אף האמור, הממשל היפני צפוי לבלום תנועת התחזקות חריגה ומשמעותית של היאן כפי שעשה בעבר (בעבר התערב הבנק סביב רמת ה 100 יאן לדולר).
בטווח הקצר, כפי שפירטנו רבות ובהרחבה היאן היפני, צפוי לנוע בתחום שערים רחב. כאשר בזמנים של אי וודאות בשווקים, הביקוש ליאן היפני הינו ביטוי לחיפוש אחר "אי מבטחים". כיום, כאשר משקיעים מבקשים לגדר סיכונים ולצמצם את החשיפה מפעילותם בשוקי ההון הדבר, מוכרים את היאן היפני ובכך גוררים להחלשות היאן,
להערכתנו אי הוודאות באשר להשפעת המשבר ארה"ב – צפון קוריאה תורם לפוטנציאל חולשת היאן, כמו גם הציפיה לעליה בריבית הדולר, ובעתיד הקרוב גם במטבעות מרכזיים נוספים תורם למגמת עסקות carry trade" currency" כאשר היאן משמש כמטבע מימון זול, זמין ונח לביצוע.
גרף דולר/ יאן יפני
גרף תחזית דולר/ יאן יפני
