דולר שקל
החזרה לשגרה עם סיומו של החופש הגדול, פוגש את הפעילים בשלל אירועים גאופוליטים ומקומיים כנתוני תעסוקה חלשים מהצפוי בשוק העבודה בארה"ב, מנגד משבר חמור ביחסי ארה"ב בסוגיות מרכזיות אל מול צפון קוריאה/רוסיה/סין, התאוששות בפעילות הכלכלית באירופה ובזירה המקומית היצעיי תחילת החודש הקלנדרי. הניסיון לימד אותנו כי לצורך איתור המגמה בשלב הנוכחי, מוטב להתרכז בנתוני תנועות ההון הקובעים את הטון בטווח הקצר, הפיחות המהיר שרשם השקל אל מול השער הנומינלי האפקטיבי כתוצאה מפעולת "מספריים" בה התחזקות מטבעות אל מול הדולר גם בסביבה בה הדולר מתייצב בתחום שערים נמוך או אף נחלש קלות אל מול השקל אין בכך כדי לעורר את הצורך להתערבות בנק ישראל במסחר המטבעי, שכן משקל השקל בסל המטבעות דומה לשער האירו והתחזקותו המשמעותית של האירו טורפת את הקלפים ומלמדת כי לשקל מרחב רב של התחזקות אל מול הדולר לפני שבנק ישראל יידרש לשוב ולהתערב במסחר. זעקת התעשיינים ובראשם חברות ההי-טק על השבר הכלכלי הצפוי בשל חולשת הדולר גוררת להערכות באוצר במטרה לתמוך בביקושים לדולר. בשלב הנוכחי נדרשים האוצר ובנק ישראל לעקוב בדריכות ולבחון התערבות במקרה של חולשה קיצונית של הדולר אל מול השקל כגון בירידה לרמות שפל חדשות מתחת לרמת 3.45 ש"ח לדולר. חולשה מחודשת של השער הנומינלי האפקטיבי פוגעת קשות בתעשייה המתקשה להתמודד בזירה המקומית והגלובלית עם יבוא זול ומתחרה המאיים על קיומה. בזירה הגלובלית התאוששות כלכלת גוש האירו והציפיות להתאוששות הכלכלה בישראל, לצד, צמצום רכש האג"ח של ה ECB תורמים לביקוש לאירו אולם התחזקותו אל מול השקל נותרה בעלת פוטנציאל מוגבל בשל עודפי הצע מט"ח הלוחצים לייסוף השקל.
התאוששות שוק ההון המקומי (IPO / A&M) פעילות מנפיקים שתרמה לביקוש למט"ח לצד אירועים/פרסומים התורמים לאי הוודאות בזירה הפוליטית כגון: בעקבות חקר סוגיות פליליות בהם קשורים גורמי ממשל ובכירים במשק, מעודדים ביקוש למט"ח. להערכתנו בנק ישראל אינו צפוי לעלות את ריבית השקל לפני סוף שנת 2017 בעוד בארה"ב הציפייה שעד סוף השנה הנוכחית תועלה הריבית ב 0.25% שינוי המרחיב את פער הריביות השלילי שבין ריבית הדולר הגבוהה וריבית השקל הנמוכה, פער המשמש בלם בביצוע פעולות מכירה של הדולר לטווחים ארוכים.
להערכתנו בטווח הקצר צפוי כי הדולר ימשיך לנוע בתחום שערים רחב. היצעיי מט"ח משמעותיים צפויים בתחום 3.63-3.66 ש"ח לדולר, הדולר נדרש להתייצב מעל לרמת 3.69 במטרה לנוע לעבר רמת 3.72 ויותר. במבט לטווח הבינוני והארוך ועל רקע עודפי הצע המט"ח להערכתנו לדולר פוטנציאל גבוהה להחלשות אל מתחת לרמת 3.50 ש"ח לדולר.
גרף דולר/שקל
גרף תחזית דולר/שקל
אירו/דולר
הבחירות הכלליות בגרמניה (24 לספטמבר 2017), צפויות לרכז תשומת לב רבה ולתמוך בבלימת הנסיקה בשער האירו אשר נסק עד כה ביותר מכ 13%, ניתן לצפות כי הפעילים יעיפו לצמצם עודפים חריגים באירו. אין בכך כדי לשנות את הערכתנו לשער אירו/דולר חזק בהמשך לתוך שנת 2018. התחזקות האירו אל מול הדולר (נע במהירות לעבר 1.21 דולר לאירו) , הליש"ט ומטבעות מרכזיים נוספים שוב תואמת בדיוק את הערכתנו. אירו מתחזק על רקע נתונים כלכליים חיובים המלמדים כי צעדי הבנק המרכזי שרכש כ 1.2 טריליון אירו של אג"ח ונכסים נכשלי שוק, הניעו את הכלכלה וכי הפעילות הכלכלית באירופה מתאוששת. כפי שפרטנו רבות לאחרונה, שינוי בגישת הבנקים המרכזים מגישה יונית מרחיבה לגישה ניצית תורמת לציפייה לצמצום מעורבות הבנק המרכזי האירופי ברכש אג"ח וכי הריבית צפויה לעלות בעתיד הלא רחוק. בעתיד הקרוב, גם לעבר מוסדות פיננסיים מאנגליה למדינות האיחוד האירופי / גוש האירו (גרמניה, צרפת, אירלנד) לצד הפעילות הכלכלכית הערה, משקל תורם בחוסנה של כלכלת מדינות האיחוד האירופי. במבט לטווח הארוך שלל הצעדים לעידוד הפעילות הכלכלית, הריבית האפסית (הצפויה בעתיד לעלות), צמצום הצע הכסף עם צמצום/הפסקת רכש האג"ח ע"י הבנק המרכזי לצד מחירי חומרי גלם נוחים תורמים לפוטנציאל התאוששות הפעילות הכלכלית. לשנת 2018 לאירו שער יעד של 1.28 דולר לאירו, רמה המלמדת על הפוטנציאל להמשך התחזקות האירו, אולם על רקע המהלך הגדול שבוצע עד כה, ניתן לצפות לתיקון טכני בטרם ינוע האירו לעבר רמות שיא קיצוניות. הבחירות בגרמניה והשפעת ה- BREXIT (פרישת אנגליה מהאיחוד האירופי), הינם בעלי פוטנציאל השפעה בטווח הקצר על המשך חוסנו של האירו אל מול המטבעות המרכזיים. במבט לטווח הקצר לאירו פוטנציאל גובר לתיקון שערים ומנגד בטווח הבינוני-ארוך להערכתנו לאירו פוטנציאל להמשך ההתחזקות מרשים. לחוסנו של האירו השפעה חיובית על רמות המחירים בשוק האנרגיה, שכן הדלקים נסחרים/מצוטטים בדולר ארה"ב, דבר המותיר מרחב לעליות מחירים בטרם יחושו באירופה את השפעת השינוי במחיר. אירופה שהייתה רגילה לסחור באירו ברמות גבוהות של 1.3 דולר לאירו ויותר אינה צפויה להפגע קשות באופן מידי עם התאוששות האירו ומנגד המהלך יתרום להתאוששות בפעילות הכלכלית, בביקושים באירופה ולהתאוששות הכלכלה הגלובלית.
גרף אירו/דולר
גרף תחזית אירו/דולר
ליש"ט/דולר
אנגליה ואירופה טרם הגיעו להסכמה על תנאי הסחר שבינהם ובמקביל מוסדות פיננסיים נוטשים את אנגליה ועוברים לאירופה. אי הוודאות באשר לעתיד הכלכלה הבריטית בצילו של משבר הפרישה מהאיחוד (BREXIT) מחייב משנה זהירות ומותיר פוטנציאל גבוה לחולשת הליש"ט. החשש נותר מפני יציאה בהיקפים נרחבים של מוסדות פיננסיים מלונדון (עד כה התבשרנו כי דויטשה בנק נוטש בהדרגה את 8,500 העובדים במשרדיו שבלונדון לצד נוספים]. ירידה בהשקעות, בביקושים ובהצע מלמדים כי ארוכה הדרך להתאוששות הליש"ט. כפי שפירטנו רבות בעבר להערכתנו לליש"ט פוטנציאל החלשות עם יציאת אנגליה מהאיחוד, מהלך שמאיים על עתיד הגוש האנגלי, כאשר החיבור האנגלי לסקוטלנד עשוי לעמוד למבחן במשאל עם מחודש. נטישת בנקים ומוסדות פיננסיים גורר לחיסולם של עשרות אלפי מקומות עבודה, לגידול חד בהצע נכסי נדל"ן ממשרדים ועד לדירות ובתים ועימם לשרשרת השרותים הנלוות כרו"ח, עו"ד מוניות ומסעדות ורבים נוספים. כפי שפירטנו רבות בעבר, הרי שלהערכתנו, הצע ליש"ט צפוי בסביבת שע"ח גבוה (1.32-1.36 דולר לליש"ט) מנגד החלשות הליש"ט מזמינה זרים להתעניין בהשקעות בליש"ט משוק הנדל"ן ועד לזירת המניות שכן חולשת הליש"ט תורמת לשיפור באטרקטיביות ההשקעה למשקיעי החוץ. התעוררות מחודשת של הציפייה לעליה בריבית הליש"ט תעודד עלייה לעבר רמת 1.32 דולר לליש"ט. הבנק המרכזי בדומה לעמיתיו החל לאותת על שינוי במדיניות המרחיבה הכוללת. בשלב הנוכחי הצע ליש"ט צפוי ברמות 1.32-1.36 $/£ בעוד במבט לטווח ארוך ולאור ההכרזה על נטישת האיחוד האירופי לליש"ט פוטנציאל להחלשות מחודשת אל עבר רמת ה 1.27… 1.22 $/£ואף פחות.
גרף ליש"ט/דולר
גרף תחזית ליש"ט/דולר
דולר/ יאן יפני
אין שינוי בהערכתנו, לפיה התנודות החדות בשער היאן היפני תואמות את מדיניות הממשל היפני אל מול הממשל החדש בארה"ב. חוסנו של היאן תואם לתמונת מצב הדולר הנחלש אל מול המטבעות המרכזיים. חולשת הדולר תואמת למדיניות ארה"ב לפיה שער החליפין הינו מרכיב בעל חשיבות בשמירת תנאי סחר ראויים לתעשייה. היאן היפני מגיב גם לפעילות המשקיעים בשוק המניות ביפן. צמצום בביקוש לאג"ח ומניות מצמצם את הפעילות בזירת המרות המטבע שכן גורמים הרוכשים ני"ע ביאן יפני, פועלים לגידור הסיכון המטבעי ומוכרים את היאן היפני. מהלכים אלו תרמו לתנודות בשער היאן. לממשל היפני, הפועל לעידוד הפעילות הכלכלית בכלל והיצוא בפרט, אינטרס בחולשת היאן כצעד תומך בעידוד היצוא ושיפור תנאי הסחר של התעשייה המקומית, אולם, הרצון לשמר תנאי סחר הוגנים ומקובלים לשביעות רצון שותף הסחר הגדול – ארה"ב, דבר התומך בהמנעות מהתערבות הממשל בשע"ח. להערכתנו, הממשל היפני צפוי להתערב ולבלום תנועת התחזקות רק במקרה חריג ומשמעותי של היאן כפי שעשה בעבר (בעבר התערב הבנק סביב רמת ה 100 יאן לדולר). בטווח הקצר, היאן צפוי לנוע בתחום שערים רחב. כאשר בזמנים של אי וודאות בשווקים, הביקוש ליאן היפני הינו ביטוי לחיפוש אחר "אי מבטחים", כיום בשל קרבת יפן לזירה הצפון קוריאנית עשוי היאן להפגע מהמתיחות הגאופוליטית מחשש כי יפן תפע במקרה של מהלך צבאי, דבר אשר יתמוך בתנועת המשקיעים לעבר הדולר והזהב. היאן מתחזק כאשר כאשר משקיעים מבקשים לגדר סיכונים או לצמצם פעילות בשוקי ההון ולסגור פעולות גידור והחזקה בנכסים. להערכתנו בטווח הקצר, (על רקע המגמה הפרו מטבעית והתחזקות האירו), הפוטנציאל להחלשות היאן קטן והוא עשוי לשמור על כוחו ולהתחזק, אלא היה והמתיחות אל מול קוריאה הצפונית תחמיר. הממשל ביפן, צפוי למתן תנועות של התחזקות היאן אל מול המטבעות המרכזיים, התחזקות חריגה של היאן תאותת על משבר סחר שבדרך, דבר שיעודד את התערבות הבנק המרכזי ביפן (BOJ) במסחר במטרה לבלום את התחזקות היאן אל מול המטבעות המרכזיים בכלל והדולר בפרט.
גרף דולר/ יאן יפני
גרף תחזית דולר/ יאן יפני
